锂电池产业链2026年上半年投资策略(附下载)

一、本报告概述。  

报告将行业评级由“标配”上调至“超配”，判断2026年上半年锂电池产业链将呈现“周期复苏+固态突破”双轮驱动：全球需求端新能源车+储能合计增速约30%，供给端材料扩产仍谨慎，六氟、隔膜等环节开工率已升至80%，价格自10月起普涨，六氟磷酸锂两月反弹186%；估值端板块TTM-PE仅29倍，处近五年48.8%分位，具备业绩与估值双升空间。固态电池2026年进入中试密集落地期，设备与核心材料先行受益，给出两条投资主线并提示五大风险。

二、第一章：行情与估值复盘  

2025年初至11月21日，锂电池指数累计+46%，跑赢沪深300约33个百分点；固态电池指数+55%，跑赢约42个百分点。板块PE(TTM)29倍，较2024年底提升12倍，但仍低于近三年均值34倍，估值修复空间明确。

三、第二章：动储双轮驱动，全球锂电池需求有望保持强劲增长  

预计2026年全球新能源车销量同比+17%至2,600万辆，渗透率升至26%；对应动力电池需求1,389 GWh，同比+20%。储能电池需求增速更高：2025年1-9月全球储能电池出货428 GWh，同比+91%，2026年预计+50%至650 GWh；中国占比90%，出口占比62%。政策端，国内2027年新型储能装机目标180 GW（2025年9月末103 GW），欧盟2030年储能装机目标500-780 GWh，澳大利亚100亿元户储补贴已启动，中东、印度、智利GW级项目密集招标，共同支撑高景气。

四、第三章：周期拐点向上，供需格局趋于改善  

2025年前三季度产业链营收7,993亿元，同比+14.7%；归母净利润671亿元，同比+39.8%，Q3单季净利环比+23.8%，结束两年下滑。资本开支出现结构性分化：锂电池环节2025年前三季资本开支同比+32%，材料环节仍缩减，预示供给增速低于需求。10月起六氟磷酸锂、三元523、磷酸铁锂价格分别反弹186%、23%、11%，行业开工率升至80%，头部企业满产，2026年多个环节供需紧张或持续。

五、第四章：固态电池产业化持续推进，把握受益环节  

半固态已量产上车，2026年将放量至8 GWh；全固态2026年迎来中试线密集落地，2027年小批量，2030年规模验证。技术路线以硫化物电解质为主，预计2030年硅基负极出货60万吨（2025年7万吨，CAGR 57%），单壁碳纳米管、复合铜箔同步迭代。设备端单GWh投资额为传统产线3-5倍，2024年全球固态电池设备市场40亿元，预计2030年增至1,080亿元，年均复合增速>70%，干法电极、等静压、高压化成设备为核心增量。

六、第五章：投资策略  

主线一：供需改善+估值修复，优选具备技术/成本优势的电池及材料龙头；主线二：固态产业化0→1，优先布局设备（先导、利元亨、骄成超声）与固态电解质、硅基负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等核心材料供应商。

七、第六章：风险提示  

下游需求不及预期、固态电池产业化延后、原材料价格剧烈波动、产能过剩竞争加剧、贸易摩擦升级等五大风险可能扰动行业复苏节奏。