瑞银——全球经济与策略:核心观点(附下载)

瑞银——全球经济与策略：核心观点（多资产观察）

翻译精华

瑞银聚焦全球市场关键动态与观点调整，人工智能（AI）相关扰动仍是当前市场主导主题，同时涵盖利率、汇率、股票、信用、新兴市场等多资产类别展望及2026年核心预测。

宏观经济背景：2024年四季度全球经济整体保持韧性，关税对美国通胀及全球出口的影响低于预期；美国政策不确定性仍高，但其他地区经济数据逐步改善，全球信心缓慢回升（需注意相关追踪数据未包含近期地缘政治紧张局势的影响）。2026年政策支持力度加大，多个主要发达经济体将受益于财政刺激，多数经济体政策利率已接近中性水平。AI的影响已广泛渗透，在金融市场中表现尤为显著，美国资本支出及亚洲贸易/生产数据也体现了这一趋势。2026年全球GDP预计增长3.4%，其中美国2.6%、中国4.5%、欧元区1.3%。

多资产核心观点：

• 利率：美国2年期国债收益率触及2022年9月以来最低水平（低于3.4%），收益率曲线整体趋平，瑞银维持做多美国10年期国债的观点，认为曲线陡峭化更可能源于美联储降息而非财政政策；日本偏好6个月远期2s10s曲线陡峭化策略；做多英国全期限利率，看空澳元5y2y利率；关闭做多德国国债的获利头寸（目标2.75%，获利11个基点），仍维持做多意大利30年期国债相对德国国债的策略。2026年末10年期国债收益率预测：美国4.00%、德国3.00%、日本2.75%、瑞士0.40%、英国4.05%、澳大利亚4.00%、新西兰4.20%。

• 汇率：预计一季度美元持续走弱，后续随美国经济动能改善回升；日元因自民党大选大胜走强，但实际利率仍为负且无资金回流迹象，维持一季度美元兑日元158的目标；上调英镑短期波动预期，受中期政治风险影响，调整欧元兑英镑预测（一季度0.88、二季度0.89，年末0.85）；看好瑞郎（经常账户盈余再循环效率低、本土偏好强）及新西兰元（新西兰联储或偏鹰派），维持通过6个月1.12数字看跌期权做空澳元兑新西兰元的策略。2026年末汇率预测：欧元兑美元1.14、美元兑人民币7.10、美元兑日元152、欧元兑英镑0.85、欧元兑瑞郎0.90、澳元兑美元0.67、新西兰元兑美元0.58、美元兑加元1.40等。

• 股票：生成式AI仍是核心主题，瑞银认为其是形成泡沫的7大前提中最关键的一项，但目前市场尚未进入泡沫阶段（若进入泡沫，标普500指数将升至8600点）。AI可能带来生产率超预期提升及薪资增长抑制，为股市创造“金发女孩”情景。看好AI赋能者（存储、台积电、精选公用事业、资本货物电气化板块）及具有定价权的AI应用者（银行、食品零售、廉价航空、酒店、公用事业、建筑行业），重点关注人力密集且有定价权的行业。2026年末指数预测：MSCI全球指数1130、标普500指数7500、斯托克600指数650、东证指数3500、MSCI新兴市场指数1510等。

• 信用：受AI扰动担忧蔓延影响，美国投资级/高收益/杠杆贷款利差周度走阔，发行规模放缓，资金流向边际转负；预计2026-2027年AI扰动风险将进一步体现，且美国受影响程度大于欧洲，上调美国投资级债券表现预期，下调杠杆贷款预期，预计2026年信用债总回报率为3%-5%。欧洲信用债利差相对平稳，表现优于美国，新开仓做多欧洲高收益科技债、做空美国高收益科技债的交易。2026年末利差预测：美国投资级债券85个基点、美国高收益债券325个基点、欧洲投资级债券80个基点、欧洲高收益债券260个基点。

• 新兴市场：近期加码新兴市场风险敞口（三周内第二次），目前超配MSCI韩国指数，从通过期权卖出韩元下跌风险转为直接做多韩元。瑞银对MSCI韩国2027年每股收益预期较市场共识高40%，韩国科技企业现金流有望超越美国超大规模科技公司，支撑其净资产收益率；资本利得税下调、3月起有利季节性、4月纳入全球国债指数（WGBI）将成为韩元催化剂。同时关注南非、中国及美墨加协定相关动态，巴西总统大选竞争加剧，预计未来3-6个月10年期国债收益率下降100个基点。

• 大宗商品：2026年末黄金预测价5600美元/盎司，ICE布伦特原油（四季度均值）64美元/桶。

本周关键事件：美国最高法院休庭结束，可能对《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税合法性作出裁决（可能发布裁决的日期为2月20日、24日、25日）；此外还包括欧元区/日本工业产出、多国通胀数据、新西兰联储利率决议、美联储会议纪要、多国PMI等重要经济数据及央行官员讲话。

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